أنظمة التداول والتسوية.
لقد تم مساعدة الشركات على إنشاء وتوسيع أنظمة التداول والاستيطان لأكثر من 15 عاما، وأنجزت بنجاح مئات من المشاريع ذات الصلة. ليس فقط أننا نعرف كل ما هو معرفته عن الأنظمة الأكثر استخداما على نطاق واسع (مثل سونغارد فرونت أرينا)؛ ونحن أيضا على دراية جدا مع المنتجات المالية المتداولة، وممارسة السوق المشتركة، والمتطلبات التنظيمية التي تحكم أسواق رأس المال وعمليات التجارة والتسوية الخاصة بالصناعة. وبفضل خبرتنا في الطلب على هذه الأنظمة من خلال إدارة المخاطر وقواعد المحاسبة، يمكننا التأكد من أن منتجاتك الجديدة متكاملة بشكل فعال مع أفضل وقت ممكن للوصول إلى السوق.
خبرتنا في هذا المجال واضحة من العديد من الشراكات التي أنشأناها مع مقدمي البرمجيات الرائدة.
وقد نصحنا العديد من الشركات المحلية والدولية على اختيار وإدخال أنظمة التداول. مع إيلاء اهتمام خاص لمشاريع الاختيار، قمنا ببناء عدد من كتالوجات المواصفات الكاملة التي يمكن تكييفها بسرعة لتلبية الاحتياجات الفردية الخاصة بك. واستنادا إلى خبرتنا الخاصة، قمنا أيضا بتطوير العديد من أدوات إدارة المشاريع التي تسمح لنا بإعطاء تقدير موثوق لتكاليف المشروع، ولها نماذج تغطي العديد من القضايا الخاصة بالصناعة. هذه الثروة من المعرفة والخبرة تحت تصرفكم.
وقد دعمنا مشاريع من جميع الأحجام في هذا المجال - بدءا من الإدخال السريع (في غضون أسبوعين فقط) لنظام مخصص حصرا لاستخدام المكاتب الأمامية من خلال عملية نشر على نطاق المجموعة مع أكثر من 100 من موظفي المشروع وإدماج النظام مع جميع المناطق المصب. تغطي تجربتنا جميع فئات الأصول المعتادة، من الدخل الثابت وحقوق الملكية من خلال الائتمان، العملات الأجنبية والسلع. ونحن على دراية تامة مع تشغيل وصلات إلى البورصات الإلكترونية، وأنظمة التسوية والسعر ومع عمليات إدارة النظام. ونتيجة لذلك، تشمل قاعدة عمالئنا صناديق التحوط والشركات الصناعية وكذلك البنوك الوطنية والدولية.
كما أن التغيرات المستمرة في الأسواق المالية تخلق ضغطا مستمرا على الشركات لتكييف نظمها التجارية وتحسينها. واستنادا إلى سنوات الخبرة، يمكننا أن نقدم نتائج مفيدة بسرعة كبيرة - سواء فيما يتعلق بعمليات الاندماج المحتملة للنظام أو بالتحسينات المدخلة على العمليات المتصلة بالنظام.
انقسامات التداول هي من بين أكثر الأجزاء حساسية في الشركة. نقاط الضعف في النظم والعمليات يمكن أن يؤدي إلى أخطاء باهظة الثمن وحتى (في الحالات القصوى) إلى حالات الغش التي يمكن أن تعرض للخطر وجود الشركة. خبرتنا يمكن أن تساعدك على تحديد أي نقاط الضعف المشتركة واتخاذ التدابير المناسبة لحلها.
المراجع أنظمة التداول والاستيطان.
تنفيذ كاليبسو من الأمام إلى الخلف (11.1)
استبدال النظام القديم لمشتقات أسعار الفائدة (عادي الفانيليا والغريبة) تصميم فو و بو وظائف والاتصال بالأنظمة المصب تنفيذ عدة ترقيات الإصدار.
إدارة المشاريع التشغيلية وإدارة مسارات العمل.
تصميم وظائف المكتب الأمامي: التسعير، P / L التقارير، كاليبسو محطة العمل تصميم وظائف المكتب الخلفي: التسويات النقدية، وضريبة العائد على رأس المال، والمحاسبة دعم قسم إدارة المخاطر. في الاختبار الكمي ونموذج التحقق من الصحة دعم المحاسبة دبت. لتصميم محرك المحاسبة.
استبدال الأنظمة القديمة للتداول في الأسهم ومشتقات الأسهم:
العميل هو المزود الرئيسي لمشتقات الأسهم لكل من العملاء من المؤسسات والشركات التجزئة استبدال متسلسل للبرمجيات لتجارة الملكية والمبيعات صنع السوق من مشتقات الأسهم على يوريكس التقييم والتحوط من المشتقات المنظمة عمليات وتسوية المشتقات خارج البورصة التكامل مع الحل الحالي لتداول الأوراق المالية التكامل مع وغيرها من النظم الخلفية في البنك.
د-غرامة هو شريك التكامل الرئيسي مع فريق من ما يصل إلى 10 شخصا التحقق من اختيار النظام وكذلك تخطيط وإدارة المشروع العام تصميم العمليات من الأمام إلى الخلف بما في ذلك أنظمة المصب تكوين الساحة الأمامية على سبيل المثال. (على سبيل المثال التقلبات المحلية) تصميم التكامل القائم على شمل من أنظمة المصب دعم في تطوير التطبيقات للاقتباس من مشتقات الأسهم إعداد وتنفيذ اختبارات قبول المستخدم تنفيذ التطبيقات في إيل، أسم الخ
تنفيذ الساحة الأمامية لجميع فئات الأصول في البنك (سوق المال، فكس، حقوق الملكية والدخل الثابت ومعدل الفائدة ومشتقات الائتمان) من الأمام إلى الوراء تنفيذ تغطي التداول والتسوية والمحاسبة وإدارة المخاطر الاندماج في البنية التحتية للبنك تطوير الملكية الحد والإدارة وإدارة الضمانات من خلال حساب القيمة المعرضة للخطر (أدفل) والمخاطر من خلال إطار سيناريو جديد في الساحة الأمامية.
تصميم وتنفيذ التكوين الأساسي للنظام والحلول في المكتب الأمامي والمكاتب الخلفية والمحاسبة وإدارة المخاطر تصميم وتنفيذ التطورات الملكية لإدارة الحد وإدارة الضمانات تصميم وتنفيذ تدريب المستخدم تصميم وتنفيذ وحدة والتكامل واختبار القبول تصميم ودعم ترحيل البيانات وتشغيلها إدارة المشروع.
تنفيذ ترقية الإصدار من موريكس مكسغ 2000 إلى موريكس Mx.3.1.
فئات الأصول: مشتقات الأسهم، مشتقات أسعار الفائدة، مشتقات الائتمان، العملات الأجنبية، المنتجات المهيكلة الإدارات المعنية: التداول، السيطرة على المخاطر، العمليات هجرة جميع التشكيلات والوحدات والتقارير والواجهات هجرة الاتصال إلى نظام التقييم الخارجي.
إدارة المشروع في المكتب الأمامي والمناطق المعرضة للخطر.
ريتشارد جندال براون.
أفكار حول مستقبل التمويل.
شرح بسيط لكيفية تحرك الأسهم حول نظام تسوية الأوراق المالية.
وشرحت هنا كيف يتحرك المال حول النظام المصرفي وكيف أن نظام بيتكوين يدفعنا إلى إعادة النظر في افتراضاتنا حول ما يجب أن يبدو عليه نظام الدفع. في هذا المنصب، أنقل عنايتي إلى تسوية الأوراق المالية: إذا قمت ببيع بعض الأسهم لك، كيف تتحرك فعلا من حسابي إلى يدكم؟ ما هو "التحرك" فعلا؟ ماذا أعني ب "الحساب"؟ من هو المتورط؟ ما هي الأجزاء المتحركة؟
لقد جادلت لبعض الوقت بأن نظام بيتكوين يعتبر أفضل سجل عالمي لامركزية للأصول وأن بعض الأصول التي يمكن تسجيلها وتتبعها ونقلها يمكن أن تكون أوراق مالية (أسهم وسندات). في هذا المنصب، أعود إلى الأساسيات لشرح ما يحدث فعلا وراء الكواليس اليوم واستخدام ذلك للتفكير من خلال الآثار ينبغي مخططات مثل كولوريدسوانز أو ماسترسوان كسب الجر. أنا & # 8217؛ ناقش هذه الأنظمة في بضع مقالات هنا (العملات الملونة) وهنا (ماسترسوان).
وكما هو الحال في المقالة السابقة، فإن تركيزي ينصب على نشر التفاهم من خلال إطلاع القصة على قصة وبناء السرد. وهذا يعني أن بعض التفاصيل الدقيقة يمكن تبسيطها. لذا يرجى عدم بناء نظام تسوية الأوراق المالية لعملائك باستخدام هذه المقالة كدليل الخاص بك!
أولا، دعونا نضع بعض الأرضية المشتركة.
في ما يلي الافتراضات المبسطة التي سأقوم بها:
سأخترع شركة خيالية تدعى ميغاكورب سأفترض أننا نبدأ في الأيام التي كانت فيها الشهادات في شكل ورقي. سأنتقل إلى الأنظمة الإلكترونية في وقت لاحق في المقالة ولكن أعتقد أنه يساعد أولا على التفكير في ورقة - أنه يساعدنا على تتبع ما يحدث حقا أنا ذاهب لإعادة كتابة التاريخ لتتناسب مع القصة. إذا كنت مؤرخا للتمويل، هذه المقالة ليست لك! وأخيرا، سوف أفترض أن ميغاكورب موجود بالفعل، وقد أصدرت أسهم وأنهم في أيدي عدد كبير من الأفراد والبنوك وغيرها من الشركات. سأفترض أنك أحد هؤلاء المالكين. كيف سيتم إصدار هذه الأسهم ستكون قصة رائعة نفسها ولكن ليس هناك مساحة هنا للحديث عن تمويل الشركات، الاكتتابات العامة والباقي. جوجل: نشاط "السوق الأولية" هو مجال مثير للاهتمام حقا من الخدمات المصرفية الاستثمارية.
اذا هيا بنا نبدأ. أنت تمتلك بعض أسهم ميغاكورب وتريد بيعها.
بيع الأسهم إذا كان كل شيء على الورق.
لذلك ... كنت تملك بعض الأسهم في ميغاكورب وكان لديك قطعة من الورق الذي يثبت ذلك: شهادة سهم. تريد بيع هذه الأسهم. الآن لديك مشكلة. كيف تجد الشخص الذي يرغب في شرائها منك؟
أعتقد أنك يمكن أن تضع إعلانا في ورقة أو ربما المشي حول بلدة يرتدي لوحة شطيرة تعلن رغبتك في بيع. ولكنها ليست مثالية.
الشكل 1 المشكلة الأساسية: كيف يمكن للبائع العثور على مشتر أو مشتري العثور على البائع؟
الجواب الواضح هو أنه سيكون من الأسهل بكثير إذا كان هناك مكان - مكان حيث الناس عادة في الأعمال التجارية من شراء وبيع أسهم يمكن أن يجتمع معا والعثور على بعضها البعض. لحسن الحظ، هناك ونحن ندعو مثل هذه الأماكن البورصات. في الأيام الأولى، كانت مجرد مقاهي أو تحت شجرة بوتونوود في مراكز تجارية مثل لندن. مع مرور الوقت، أصبحت رسمية. ولكن الفكرة هي نفسها: التركيز المشترين والبائعين في مكان واحد لتحقيق أقصى قدر من فرصة لمطابقتها مع بعضها البعض.
هذا يضيف مربع جديد إلى الرسم البياني لدينا: البورصة.
الشكل 2 تجمع البورصة المشترين والبائعين معا لمساعدتهم على تنفيذ الصفقات.
ومع ذلك، لا تزال هناك بعض المشاكل. ماذا لو كنت مجرد مشتر أو بائع في بعض الأحيان؟ هل تريد حقا أن يكون لركوب إلى لندن أو نيويورك في كل مرة كنت ترغب في شراء أو بيع؟ وبوصفك خارجا، هل تعتقد حقا أنك ستحصل على صفقة جيدة من السكان المحليين الذين يقضون كل وقتهم هناك؟ سوف تكون تماما من عمق الخاص بك. لذلك ربما كنت تقدر الخدمات من وسيط - شخص يمكن أن تذهب إلى الصرف نيابة عنك والحصول على أفضل صفقة يمكن. ندعو هؤلاء الناس البورصة (أو الوسطاء فقط). مثال على المستثمرين الأفراد قد يكون تشارلز شواب. على سبيل المثال، على سبيل المثال، صناديق التقاعد قد يكون دويتشه بنك أو مورغان ستانلي.
الشكل 3 يعمل الوسطاء نيابة عن المشترين والبائعين.
ستلاحظ أن "البورصة" أصبحت "البورصة (الأوراق المالية)": وهذا يعكس حقيقة أنه يمكن أن يكون هناك أماكن متعددة يمكنك زيارة لتجارة حصة معينة. وهذا يخلق فرصا للمراجحة (قد يختلف السعر في كل مكان)، ولكننا سنتجاهل ذلك من الآن فصاعدا.
الآن هذا يعمل بشكل جيد إذا كان هناك الكثير من التجارة في أسهم ميغاكورب: عندما يحاول وسيط بلدي لبيع، وربما يكون هناك شخص آخر يريد شراء. ولكن ماذا يحدث إذا لم يكن هناك مشترين بعد ذلك؟ هل هذا يعني أن الحصة لا قيمة لها؟ غير واضح. لذلك هناك فرصة لشخص ما لكسب لقمة العيش مع بعض المخاطر من خلال شراء وبيع الأسهم على حسابهم الخاص. في حين أن وسيط يتصرف في قدرة الوكالة، وهذا الشخص الجديد كسب المال من ذكائهم: شراء منخفضة وبيع عالية مع أموالهم الخاصة. نحن ندعو هؤلاء الناس صناع السوق - لأنها حرفيا إنشاء سوق في الأسهم التي تتخصص. نحن ندعو شركات مثل غولدمان ساكس ومورغان ستانلي وسيط التجار لأن بعض الشركات التابعة لها تشارك في كل من وساطة وصنع السوق في مختلف الأسواق.
الشكل 4 يقوم صانعو السوق بشراء وبيع الأسهم على حسابهم الخاص، مما يخلق السيولة.
تخمين ما: لا يزال لدينا مشاكل! تذكر: لقد طلبت من وسيط بلدي بيع أسهم لي بالنسبة لي ولكن تخيل أنها تنجح. ثم ماذا؟ ولدينا الآن مشكلة صعبة في التسوية. تذكر: ما زلنا في أيام الشهادات الورقية. حتى بلدي الوسيط قد باعت للتو أسهم ميغاكورب بلدي. حسنا ... المشتري هو الذهاب الى تريد شهادة قريبا جدا. وأود تماما مثل النقدية.
الآن ... أنا يمكن أن تثق فقط وسيط بلدي. ويمكنني أن أترك الشهادة الورقية في أيديهم وأطلب منهم استلام النقد عندما يسلم وسيط المشتري نقدهم. ولكن هذا يعني وضع الكثير من الثقة في ذلك الفرد. وتذكر: اخترت وسيط لأنها يمكن أن تنقل في الخام والتعثر من البورصة، وليس لأنني ثقتها مهارات حفظ الكتب الخاصة بهم!
والأسوأ من ذلك، ماذا يحدث إذا أصدرت ميغاكورب أرباحا في حين أن شهادة الأسهم في يد الوسيط؟ هل لديهم حقا القدرة أو الميل لجمع الخصم، وتخصيصه لحسابي وتقديم تقرير لي عن هذا في الوقت المناسب؟ ربما، ولكن ربما لا.
ولكن ما زلنا بحاجة إلى شخص ما للحفاظ على شهادة آمنة وتكون في متناول اليد لإعطائه للمشتري إذا تم بيع. انها مجرد أن المهارات التي يحتاجها هذا الشخص مختلفة تماما لتلك التي يحتاجها الوسيط. وسيط يحتاج إلى أن يكون قادرا على التفاوض على أفضل الأسعار بالنسبة لي. ولكن الشخص الذي يعتني بشهادتي يحتاج إلى أن يكون جيدا مع الحسابات، وحفظ الكتب، والإبلاغ والأمن. بعد كل شيء، وأنا على ثقة منهم مع حفظ شهادة حصة بلدي: انها في حضانتهم. لذلك نحن ندعو هؤلاء الحراس الناس. ومن الأمثلة على ذلك ستات ستريت و نورثرن تروست، فضلا عن أقسام سيتي و هسك، وما إلى ذلك.
الشكل 5 أصحاب الحفظ مسؤولون عن حفظ الأسهم.
حتى الآن، عندما يجد وسيط المشتري مستعدة في البورصة، فإنها يمكن أن تخبر حارس بلدي لتوقع الحصول على النقد من حارس المشتري وإرسال الشهادة إلى حارس المشتري عند حدوث ذلك.
وفي حين أن شهادة الأسهم تجلس في الحارس، فإنها يمكن أن تتعامل مع كل الأشياء المملة التي يمكن أن تحدث لحصة خلال حياتها: الأرباح، وتقسيم الأسهم، والتصويت، ... كما لو أن الأسهم تحتاج إلى اهتمام منتظم، مثل القديم السيارة التي تحتاج إلى خدمة ثابتة: لذلك نحن نسمي هذه الأعمال التجارية من خدمة الأوراق المالية. وتظهر الصورة أعلاه خطا من المشتري / البائع إلى الوصي عليهم، لأن الحارس يعمل نيابة عنهم. ومع ذلك، ربما لا يكون المستثمرون التجزئة على بينة من هذه العلاقة كما وسيطهم إدارة العلاقة نيابة عنهم.
لذلك ... ما الذي حققناه؟ يمكنني تقديم شهادة حصصي مع أمين الحفظ، وإرشاد الوسيط الخاص بي لبيع الأسهم نيابة عني من خلال إيجاد مشتر مستعدة في البورصة وانتظر وصول النقدية. لقد انتهينا!
إرم ... ليس بهذه السرعة. لا تزال هناك العديد من المشاكل. يصبح الأول واضحا عندما تفكر في كيفية الصورة التي وصفتها ستعمل في الممارسة العملية. لديك الكثير من السماسرة الصياح في بعضها البعض، مما يجعل الصفقات في كل وقت. سيكون من الفوضى تماما حتى الآن، بطريقة أو بأخرى، نحن بحاجة للوصول إلى نقطة حيث يتفق وسطاء البيع والشراء تماما على تفاصيل التجارة التي فعلت للتو، وقد أبلغت مطابقة تعليمات التسوية تماما إلى اثنين من الوصياء حتى يتمكنوا من تسوية التجارة . هذا لن يكون سهلا.
في الواقع، هناك بعض الأعمال التي يجب القيام بها بعد التجارة للوصول إلى النقطة التي يمكن تسويتها (مطابقة، ربما المعاوضة، اتفاق تفاصيل التسوية، والاتفاق على الزمان والمكان للتسوية، وما إلى ذلك). ونحن نسمي هذه العملية المقاصة. (كتبت سابقا عن مثال واقعي للتطهير العفوي في العالم أول من أي وقت مضى مفتوحة غضب تبادل بيتكوين).
وهناك مشكلة ثانية أكثر دقة: كيف يعرف وسيطي أن الشخص الذي يبيعونه جيد للنقد؟ وكيف يعرف المشتري أن الوسيط يمكنه وضع أيديهم على الأسهم؟ في النموذج الذي وصفته للتو، أنها لا. الآن، ربما هذا ليس مشكلة: بعد كل شيء، وصيادلة الذكية فقط لن تبادل الأسهم والنقد في نفس الوقت. لكنه لا يزال إشكالية: بالتأكيد ... إذا كان المشتري تبين عدم الحصول على النقد، لا يزال لدي أسهم بلدي ... ولكن أردت بيعها! و السعر قد تنخفض قبل يمكنني العثور على بديل المشتري.
ويقصد بمركز تبادل المعلومات حل كل من هذه المشاكل. وهنا كيف: بعد مطابقة التجارة (يتفق كلا الجانبين على التفاصيل)، يتم إرسال المعلومات إلى غرفة المقاصة عن طريق التبادل. وهنا خدعة: فضلا عن تنظيم عملية المقاصة والحصول على كل شيء جاهز للتسوية، وغرفة المقاصة تفعل شيئا ذكي: فإنه خطوات في منتصف التجارة. في الواقع، فإنه يمزق التجارة ويخلق اثنين جديدة في مكانها: يصبح المشتري بلدي ويصبح البائع إلى المشتري. وبهذه الطريقة، ليس لدي أي تعرض للمشتري: إذا اتضح أنها احتيال، انها الآن مشكلة غرفة المقاصة. والبائع النهائي ليس لديه التعرض لي: إذا اتضح أن يكون الاحتيال، والمشتري لا يزال يحصل على أسهمهم (غرفة المقاصة سوف تذهب إلى السوق وشرائها من شخص آخر إذا كان حقا أن). ونحن نسمي هذا "الانطلاق" عملية التجديد ويقولون أن غرفة تبادل المعلومات بمثابة الطرف المقابل المركزي إذا كان يؤدي هذه الخدمة. على سبيل المثال، تستخدم بورصة لندن LCH. Clearnet لت كمركز لتبادل المعلومات.
وبطبيعة الحال، تأتي هذه الخدمة مذهلة بسعر: أنها تفرض رسوما، والأهم من ذلك، فرض قواعد صارمة على من يمكن أن يكون عضوا المقاصة للتبادل وكيفية تشغيلها. وبهذه الطريقة، يعمل مركز تبادل المعلومات كشرطي، مما يضمن فقط للأشخاص والشركات التي لديها سجل جيد ويسمح للموارد العميقة بالمشاركة. (سأترك إلى جانب واحد ما إذا كان هذا الامتياز من مجموعة واحدة على آخر هو صافي جيدة أو سيئة!)
حتى نتمكن من تحديث صورتنا مرة أخرى:
الشكل 6 يدير مركز تبادل المعلومات عملية ما بعد التبادل التجاري للوصول إلى نقطة يمكن أن تتم فيها التسوية وكثيرا ما يعمل أيضا كطرف مقابل مركزي.
نحن تقريبا هناك ... ولكن لا تزال هناك بعض نهايات فضفاضة. لمعرفة السبب، تنظر في هذا من وجهة نظر ميغاكورب. لقد كنا نتحدث عن شراء وبيع أسهمهم وهذا كله يحدث دون أي مشاركة منهم على الإطلاق. هذا أمر جيد في معظم الظروف ولكنه يسبب مشاكل من وقت لآخر. على وجه التحديد، ماذا يحدث عندما تصدر الشركة أرباحا أو تريد من مساهميها التصويت على شيء ما؟ كيف يعرف من هم من المساهمين؟ تخيل أنها تعرف أنني كنت مساهما. ماذا يحدث بعد أن باعت الأسهم باستخدام النظام أعلاه لشخص آخر؟ كيف تحصل الشركة على سماع عن المالك الجديد؟
أدخل لاعب آخر بعد ذلك: المسجل (المملكة المتحدة) أو شارك وكيل التحويل (الولايات المتحدة). وتعمل هذه الشركات نيابة عن الشركة وهي مسؤولة عن االحتفاظ بسجل للمساهمين وتحديثه. إذا كانت الشركة تدفع أرباحا، فإن هذه الشركات هي المسؤولة عن توزيعها. ويعتمدون على أحد المشاركين في العملية لإخبارهم عن نقل الأسهم. ومن الأمثلة على المسجل في المملكة المتحدة إكينيتي.
الشكل 7 يقوم المسجل (أو وكيل نقل الأسهم) بتتبع من يملك أسهم الشركة نيابة عن الشركة.
والآن، افترضت أننا كنا نستخدم الشهادات الورقية. ومن المدهش إلى أي مدى يمكنك الذهاب في الوصف دون الحاجة إلى تقديم تكنولوجيا المعلومات في السرد على الإطلاق. ولكن من الواضح أن الشهادات الورقية هي ألم كامل. يمكن أن تضيع، لديك لنقلها حولها، لديك لإعادة إصدارها إذا كانت الشركة لا تقسيم الأسهم، وما إلى ذلك سيكون من الواضح أن يكون أسهل إذا كانت الإلكترونية.
وبالنسبة إلى أي حارس معين، فإنه ليس مشكلة: فهي يمكن أن تنشئ نظاما لحفظ الكتب لتتبع شهادات الأسهم تحت حفظها. وهذا يمكن أن يعمل بشكل جيد: تخيل إذا كان البائع من حصة يستخدم نفس الحارس كما المشتري: إذا كان أمين الحفظ الإلكترونية، لا ورقة تحتاج إلى التحرك على الإطلاق! يمكن أن يقوم أمين الحفظ فقط بتحديث سجلاته الإلكترونية لتعكس المالك الجديد. ولكن لا يعمل إذا كان المشتري والبائع استخدام كوستوديانز مختلفة: كنت لا تزال بحاجة لنقل ورقة بينهما في هذه الحالة.
لذلك يثير هذا إمكانية مثيرة للاهتمام: ماذا لو كان لدينا "الحارس لأصحاب الحراسة"؟ إذا كان بإمكان أمناء الحفظ إيداع شهاداتهم الورقية مع طرف ثالث موثوق به، فبإمكانهم نقل الأسهم بين بعضهم البعض ببساطة عن طريق مطالبة هذا "الحارس لأمين الحفظ" بتحديث سجلاته الإلكترونية، ولن نحتاج أبدا إلى نقل الورق مرة أخرى!
وهذا ما لدينا. ونحن نسمي هذه المنظمات الودائع المركزية الأوراق المالية. في الأيام الأولى، كانت مجرد: وديعة حيث تم وضع شهادات الأسهم مقابل إدخال مماثل في السجل الإلكتروني. في الواقع، تم تجميد الأسهم في لجنة التنمية المستدامة. مع مرور الوقت، اكتسب الناس الثقة في النظام واتفقوا على أنه لم تكن هناك حاجة حقا للحصول على شهادات ورقية على الإطلاق ... لذلك انتقلنا من الشلل إلى إزالة الطابع المادي. و كسد في المملكة المتحدة هو يوروكلار (كريست).
هذا يكمل صورتنا (ونلاحظ كيف هو كسد الذي يبلغ المسجل عندما تتغير الأسهم اليدين ... ترك كممارسة للقارئ يفكر من خلال ما يحدث إذا تغيرت الأسهم اليدين داخل نفس الحارس وما يعنيه لتفصيل البيانات التي يحتفظ بها المسجلون):
الشکل 8 یعمل الوکیل بصفتھ الوصي علی أمناء الحفظ & # 8221؛
وتقدم هذه الصورة أيضا الهيئات التنظيمية والحكومات والسلطات الضريبية، من أجل اكتمالها. ومع ذلك، أنا لا نناقشها هنا. أنا أيضا لا نناقش ما يحدث إذا كنت تتداول أسهم عبر الحدود.
حتى الآن لدينا القصة الكاملة: إذا كنت ترغب في بيع بعض أسهم ميغاكورب، وهنا ما يحدث:
تبدأ أسهمي في حساب وسيطي الذي يستخدم حارسا للحفظ يقوم الوسيط بتنفيذ عملية البيع في البورصة يحدد مركز المقاصة التزامات كل شخص وخطواته كطرف مقابل مركزي ويتولى عملية التسوية. ("التسليم مقابل الدفع")، وذلك باستخدام لجنة التنمية المستدامة إذا كانت الأسهم بحاجة إلى الانتقال بين أمناء الحفظ نتيجة لذلك. على افتراض ذلك، يتم إبلاغ المسجل الشركة. ربما يتعين على شخص ما دفع بعض الضرائب.
ستلاحظ العديد من أوجه التشابه مع نظام المدفوعات العالمية: الكثير من الوسطاء والكثير من المتخصصين - كل منهم هناك لسبب ولكن فرض تكاليف مع ذلك.
الآن، قلت أنني سوف تستخدم هذا السرد لمناقشة ما يمكن أن يعني ل بيتكوين "العملات الملونة". وأعتقد أن هناك مفهومين رئيسيين يمكن أن يساعدنا على التفكير من خلال نماذج قابلة للتطبيق: المخاطر ومعنى التسوية.
فكر في الصورة أعلاه: ما هي المخاطر التي تتعرض لها كمستثمر؟ من الناحية المثالية، إذا كنت تشتري أسهم في ميغاكورب، فإن المخاطر الوحيدة التي تريد أن تتعرض لها هي تلك المرتبطة ميغاكورب نفسها، تتحقق من خلال التغيرات في سعر السهم أو دفع الأرباح. لذا، فإن الحالة المثالية هي عندما تواجه فقط هذه المخاطر في السوق. وهذا بشكل عام ما يقدمه النظام أعلاه: من خلال إيداع أسهمك في بنك أمين الحفظ، والتي يجب أن تحتفظ بها في حساب منفصل في لجنة التنمية المستدامة، فإنك محمي حتى لو كان أمين الحفظ يمضي نصفي: لا تعتبر أسهمك جزءا من أمين الحفظ أصول البنك. وبالتالي فإن الخطر الوحيد الذي تتعرض له خارج مخاطر السوق (التي تريدها) هو خطر التشغيل الذي يخلفه أمين الحفظ. (سأتجاهل النقد هنا ولكن لاحظ أنه عادة لا يحمي بنفس الطريقة)
الآن، عندما ننظر إلى مخططات تمثيل الأسهم "الملونة الملونة"، نرى أن هناك فكرة عملة ملونة "المصدر": شخص يؤكد أن مجموعة معينة من القطع النقدية تمثل عددا معينا من الأسهم في شركة معينة. حتى الآن لدينا سؤال كبير: من هو هذا الشخص؟ هذا يهم لأنه إذا "شخص ما" ينحني على وعدهم أو يذهب التمثال، كنت قد فقدت أسهمك.
الآن، إذا كان مخطط العملة الملونة "المطعمة على" لنظام اليوم، يمكن أن تعمل بشكل جيد جدا إذا فعلت الحق. تخيل شركة ترغب في تقديم العملات الملونة التي تمثل 100 سهم ميغاكورب. وبإمكانهم فتح حساب حضانة، وتمويله ب 100 سهم من أسهم ميغا كورب ك "دعم"، وسنقوم بذلك: فقد تتنافس هذه الشركات على اكتمال شفافيتها. ومع ذلك، فإن أصحاب عملات ميغا كورب الملونة سيتعرضون لهذه الشركة، مما يعني أن صورة المخاطر ستكون مختلفة (أسوأ؟) مما لو كانوا ببساطة يمتلكون نقودا في حساب حضانة عادية.
ومن المثير للاهتمام، لا يمكنك التغلب على المشكلة تماما من خلال وجود بنك ودي يكون المصدر لأنه ليس من الواضح بالنسبة لي أن عملة ميغاكورب الملونة الصادرة عن بنك حارس هو نفس حصة منفصلة لأغراض الإفلاس الحماية: قد تحتاج أيضا إلى رأي قانوني & # 8211؛ وأنا لست محاميا!
خلاصة القول: هناك عمل يجب القيام به لأولئك الذين يطورون هذه المخططات.
ومع ذلك، هناك إمكانية واحدة مثيرة للاهتمام مع هذا النهج: التفكير من خلال ما يحدث إذا كانت ميغاكورب أنفسهم لإصدار العملات الملونة التي تمثل أسهمهم. أي تحليل لمخاطر الطرف المقابل يصبح جذر: إذا ذهبت ميغاكورب التمثال، وكنت قد تفقد أموالك بغض النظر عن كيفية عقد الأسهم الخاصة بك! ربما هذا هو المستقبل؟ (لاحظ أيضا أنني & أمب؛ 8217؛ م لا مناقشة هنا بالضبط لماذا أي شخص يريد أن يصدر & # 8211؛ أو شراء & # 8211؛ الملونة العملات! أنا & # 8217؛ ليرة لبنانية ترك ذلك للآخرين)
هل تريد فعلا تسوية؟
ومع ذلك، هناك طريقة أخرى للنظر في هذا: لم يكن لديك لامتلاك حصة للتمتع بفوائد الملكية. عقود الفروق (أو بشكل أعم، مقايضات الأسهم) تسمح لك بالاستمتاع بالخسائر أو المكاسب من امتلاك الأسهم دون امتلاكها فعليا. وهي عوضا عن ذلك، عقود مع طرف مقابل، يدفع فيها الطرف المقابل (أو يتلقى) نقودا تتطابق مع الربح أو الخسارة في سعر السهم (ودفع توزيعات الأرباح). الآن، الطرف المقابل غالبا ما تحوط المخاطر من خلال شراء الأسهم - ولكن هذا يصبح مشكلتهم، وليس لك. لذلك هذا يمنحك كل الفوائد من امتلاك الأسهم دون الحاجة إلى الذهاب من خلال الألم من أخذ في الواقع التسليم. كما أن لديها مزايا ضريبية في بعض الولايات القضائية.
الجانب السلبي هو أن تأخذ على مخاطر الطرف المقابل إلى الطرف إصدار العقود مقابل الفروقات: إذا ذهبوا تمثال نصفي بينما كنت في المال، وكنت من الحظ. ولكننا قد أثبتنا بالفعل أنه قد يكون هناك خطر كبير جدا من الطرف المقابل مع القطع النقدية الملونة في أي حال. لذلك ربما هذا هو النموذج الصحيح. ليس لدي حتى الآن رأي يمكن أن يسود ولكن نأمل أن تسليط الضوء على كيفية بناء النظام اليوم سيساعد الآخرين على التفكير في ذلك من خلال أكثر وضوحا.
سأنتهي بملاحظة نهائية واحدة: إصدار هو الجزء السهل .. ولكن لا يزال هناك شخص ما للقيام الخدمة. ولكن لاحظ كيف يكون هذا أسهل بكثير إذا كنت تستخدم تقنية مثل سلسلة بلوك: ليس هناك حاجة للفرق التعسفي بين الحارس، كسد والمسجل: يمكن للمصدر أن يرى على الفور العناوين التي تملك القطع النقدية الخاصة بهم ومن يجب أن ترسل رسائل أو أرباح الأسهم. وبالمثل، فإن طبيعة نظير إلى نظير بيتكوين يعني أن التسلسل الهرمي للأمناء و كسد يمكن أن يكون انهار.
وأنا أعلم أن الكثير من الناس يعتقدون أن التكنولوجيا بلوكشين يمكن أن تكون مزعجة بشكل كبير للبنوك في العالم ولكن أنا أنظر إليه بطريقة أخرى: أعتقد أن هناك فرصا ضخمة لتلك الشركات المالية التي تأخذ حقا من الوقت لدراسة هذا الفضاء.
[التعليق النهائي: تذكير للقراء أن هذا هو بلدي بلوق الشخصية والآراء هي الألغام وحدها ... أنا لا أتكلم نيابة عن صاحب العمل]
[تحديث & # 8211؛ 2017-01-07 & # 8211؛ سؤال واحد فشلت في معالجة أعلاه هو بالضبط لماذا أي شخص يريد تسوية الصفقات سهم باستخدام مخطط عملة ملونة! أعتقد أن هناك إجابتين ممكنتين:
1) إذا تسوية يمكن أن تنفذ على بلوكشين، والتكلفة يحتمل أن يقلل من رسوم الصفقة بيتكوين في حالات بسيطة.
2) إذا فتحت إمكانيات أمناء الحفظ، كسدز وأمناء السجلات / وكلاء نقل الأسهم إلى ابتكار نماذج أعمالهم بطريقة جديدة: هل ما زالوا بحاجة إلى كيانات منفصلة، على سبيل المثال؟ وعلاوة على ذلك، سيكون & # 8216؛ العادية & # 8217؛ الشركات ترى القيمة في أن تصبح مصدريها الخاصة، وما إلى ذلك؟
ومع ذلك، أنا لا أقنع هذا النهج يفعل أي شيء للحد من المخاطر & # 8211؛ سيكون التحدي هو كيفية بناء نظام ينطوي على مخاطر جيدة كما لدينا اليوم. ]
شارك هذا:
ذات صلة.
آخر الملاحة.
47 أفكار حول & لدكو؛ شرح بسيط لكيفية انتقال الأسهم حول نظام تسوية الأوراق المالية & رديقو؛
مادة كبيرة! لدي خلفية الهندسة ورؤية إمكانات هائلة ل بيتكوين المتعلقة بتداول الأصول. تفسير كبير لأولئك منا عدم وجود خلفية مالية.
شكرا على المادة العظيمة. قد تحتاج إلى قراءة هذا مرة أخرى بضع مرات لتفاف كامل رأسي حوله هتافات لول.
المقال العظيم ريتشارد. كنت ألقيت قليلا على إدخال & # 8216؛ الأوراق المالية & # 8217؛ وأيضا & # 8216؛ الأسهم & # 8217 ؛. اعتقدت أن الأسهم كانت الكلمة الأمريكية للأسهم ولكن إذا كان لدى الولايات المتحدة & # 8216؛ سهم نقل وكيل & # 8217؛ ثم لا يمكن أن تكون صحيحة. هل الأوراق المالية كلمة ثالثة لنفس الشيء؟
يبدو أنك تصف الشهادات بأنها أشياء ذات قيمة وليس مجرد سجل للقيمة. هل هذا صحيح؟ أم أنها كانت ذات قيمة حتى تقوم بإدخال المسجل الذي تولى مسؤولية كونه النسخة الوحيدة من الحقيقة؟
ومن الواضح أن جزءا رئيسيا من هذا هو الصفقة الذرية. هل تشارك سيكس من أي وقت مضى أم أنه بالنسبة لسوق مختلفة؟
أتذكر نوفاتيون تحدث عن عندما اشترى جبم بير ستيرنس. هل هذا المعنى نفسه للكلمة؟
عذرا & # 8211؛ كنت رصدت العديد من الأخطاء واستخدامات قذرة من اللغة! أنت & # 8217؛ الحق في & # 8230؛ 1) يجب أن يكون قد دعا لهم وكلاء نقل الأوراق المالية. 2) أستخدم & # 8220؛ الأوراق المالية & # 8221؛ يعني كل من الأسهم والسندات. 3) أنا & # 8217؛ ر عادة ما يميز بين & # 8220؛ الأسهم & # 8221؛ و & # 8220؛ مشاركة & # 8221؛ ولكن أنا * أعتقد * كان التمييز الأصلي أنه إذا قمت بشراء 10 سهم عب، هل يمكن أن أقول كنت شراء & # 8220؛ 10 سهم من أسهم عب & # 8221؛ .
وفيما يتعلق بما تمثله شهادات الأسهم، فهذا سؤال ممتاز. أنا ألم أكثر من ذلك في وصفي ولكن كنت أفترض ضمنا أن شهادات حصة في & # 8220؛ الأيام القديمة & # 8221؛ (أي نظام تسجيل) & # 8211؛ تماما مثل الملاحظات من العملة اليوم. بمجرد الانتقال إلى التسجيل (و إموبيليساتيون و ديماترياليساتيون) ثم بوضوح أي شهادة ورقية قد يحدث لامتلاك لن تكون أداة حامل & # 8211؛ هو & # 8217؛ ق مجرد تمثيل.
سيكس يستخدم على الأرجح كدعم من العديد من أمناء الحفظ & # 8217؛ أنظمة معالجة الأوراق المالية & # 8230؛ لن يفاجئني على الإطلاق.
نوفاشيون & # 8211؛ نعم & # 8230؛ أعتقد أنه & # 8217؛ s نفس المعنى & # 8230؛ والفكرة هي أن يتم تعديل العقد بين طرفين بحيث يتخلى أحد الطرفين وخطوات أخرى في. في مثال غرفة المقاصة، يتم استبدال المشتري / البيع من قبل غرفة المقاصة (و، في هذه العملية، يتحول عقد واحد إلى اثنين ). في حالة بير / جبمك، أتفترض أنك تتحدث عن عقود المشتقات حيث تصبح جبمك الطرف المقابل للأشخاص الذين سبق لهم الدخول في عقود مع بير؟
مادة كبيرة! ساعدني حقا في فهم كامل التسوية وعملية المقاصة. سيكون كبيرا إذا كنت يمكن أن تكتب وظيفة على عملية معاملات الأوراق المالية عبر الحدود من خلال أدر وكذلك طرق غرس.
Pratik & # 8211؛ شكرا على ملاحظاتك. نقطة جيدة إعادة التسوية عبر الحدود باستخدام آليات أخرى من إيكدس، الخ.
تفاصيل مفيدة وموجزة جدا حصلت هناك ريتشارد. شكرا لك على هذا!
لطيفة جدا الكتابة المتابعة. أنا بالتأكيد أحب هذا الموقع. مواصلة.
شكرا لك، أنا & # 8217؛ كنت مؤخرا تبحث عن معلومات حول هذا الموضوع.
تخضع لبعض الوقت ولك هو أعظم لقد اكتشفت.
حتى الأن. However, what in regards to the conclusion? Are you positive concerning.
Good Article. I have a query though – during t +3 or any other settlement period for that matter; are ‘any’ exchange participants (be this the private client, broker, market maker etc) permitted to trade on the stock prior to legal title transferring or is the security effectively locked down by the central registry during this time?
Good question. I suspect the rules differ but I don’t see why not in general: you’re selling 100 IBM shares, say, not 100 *specific* (numbered/labelled) shares. So as long as you have a way of settling what you’ve promise on the day you say you will then I guess you should be free to do it!
Richard! I just discovered this excellent blog. شكرا لكم.
I’m developing an “intro to Bitcoin” talk for noncommercial use — purely as an enthusiast — and would love to use one of the diagrams from this blog post in it, just to illustrate the complexity of the traditional financial system which Bitcoin aspires to replace.
Would you be all right with me doing so, if the image is credited appropriately?
@James – thanks for the message. شكرا على السؤال. This should be OK – but could you drop me an email (gendal@gmail) with details of the proposed use and maybe a link please? I need to ask because, as an IBM employee, they own the IP I create.
Great article , was just looking for the same kind of explanation. شكرا جزيلا.
Hi Gendal, thank you for the great post! I’ve recently started studying financial markets due to a change in my carreer and this was the only text I found online that was able to explain the securities flow between investors in such a simple and concise way!
I have a couple of questions tough that I hoped you could aswer if you got the time:
If we are speaking about Global Custody, how would this flow change?
I assume that if the traders are dealing in an international environment, each would need to have a sub-custodian in the place of issuence, where the issuer is located, and where the sub can be a “member” of the CSD.
In this case, who would let the custodians know of the trade? Is it the clearing house or the CSD’s job to do that? And who would take care of the payment against securities to the sub-custdian? Finally, If the sub-custodian receives the income then wouldn’t the client/investor need a cash account and securities account with the custodian for each market he wants to invest in (which doesn’t sound very practical)?
Thank you in advence for your attention, and please excuse any silly questions or language mistakes!
Greetings from Portugal.
@marcia – thanks for the feedback and for the great question. Short answer: I’m not sure…! One of the reasons I write these pieces is they help me to learn. And I haven’t studied global custody in enough depth as yet. My working assumption is that the key to answering this question is to think through the mechanics of trade execution. Imagine I’m a UK investor with a relationship with a global custodian in the UK. I want to buy some Polish stocks on the Polish stock market. How do I make that happen? With whom do I work to make the trade happen? I don’t have time right now to work through the details but I imagine that following the trail from there will probably help us figure out who all the actors are and who needs to speak to whom, etc. (Maybe another reader of this post knows the answer?)
Hi, you summary above really helps people like me, who in early stages of knowing settlement life.
However, would you mine to explain how bank back office process on GLOBAL FUND?
Apologies is it ridiculous questions.
Thank a lot this is very informative information. could you please write somthings about derivatives and all methods all it would be fine if i say flowchart.
A very useful Article on Securities Settlement Process.
Great article. Thanks for sharing useful informations. By the way, my husband was looking for UK Review Claim Form A2 last year and used an excellent service that has 6 million forms . If others need to fill out UK Review Claim Form A2 as well , here’s a goo. gl/hy82Ii.
What’s the role of a registrar in fully dematerialized scenario?
Very easily described and understandable language used. Appreciate the effort.
Would ask you some questions related to same topic if you do not mind.
Thanks again for a simple yet effective way of explaining the whole process.
Awesome article..was looking for something like this from a long time. It helped me understand the entire trade life cycle..Thanks!
Awesome write-up.. Thanks!! 🙂
A very good post up to the mark in a precise manner very much helpful to understand about the market….
Great summary on custody settlements! The diagrams definitely help in understanding all the players in this complicated process. Thanks for creating this!
Great post, thanks!
One question though: Am I right in assuming that nowadays some functions in your visualisation can be fulfilled by the same company? Aren’t brokers and custodians mostly under the same roof? I feel that this is how it works in Germany at least…
Been trying to figure out the complicated industry for quite sometime now. Thank you for making me understand in simple words. Really got some clarity!
Hi Richard.. really awesome article..after so many search on Google finally I got this article and now many doubts clear. Still have couple of if you can help me?
How is the market maker different from clearing house (CH)..I know CH mitigates the credit risk but both CH and market makers take opposite position of the trade to make the market and maintain liquidity? or can’t we say Stock Exchange itself is market maker and becomes Counter Party of the trade?
Skype has opened its online-centered customer beta for the world, right.
after introducing it generally in the United states and You. K.
earlier this 30 days. Skype for Online also now can handle Linux.
and Chromebook for instant online messaging conversation (no video and voice nevertheless, these require a connect-in installation).
The expansion of your beta contributes support for an extended selection of dialects to help you strengthen that worldwide.
It’s thhe best time to make some plans for the future and it is time to be happy.
I’ve read this post and if I could I wish to sugest you.
some interesting things or advice. Perhaps you can write nxt articles refrrring to this article.
I wish to read even mokre things about it!
Thanks for the great article. I like the way you build up the case.
الشركات إلى البنك.
موردك للتعلم حول الربط بين الشركات.
أحدث مدونات C2B.
Payment, Clearing and Settlement Systems.
جزء أساسي من النظام المالي العالمي، أنظمة الدفع والتسوية والتسوية، والمعروفة أيضا باسم مرافق السوق المالية (& # 8220؛ فموس & # 8221؛)، تقدم خدمات الدفع والأوراق المالية للمؤسسات المالية. وتسمح العضوية في وحدات الإدارة المالية للمؤسسات المالية بخدمة العملاء والعملاء في جميع أنحاء العالم.
كامارا إنتيربانكاريا دي باغامنتوس.
إن مركز تبادل المدفوعات بين المصارف ("سيب" - كامارا إنتيربانكاريا دي باغامنتوس) هو جمعية مدنية غير هادفة للربح، تعمل بنظام المقاصة البرازيلي ونظام "سيلوك". The SITRAF (Sistema de Transferência de Fundos) Funds Transfer System is a hybrid settlement system operated by CIP, which uses continuous net settlement. ويقبل النظام الطلبات الائتمانية فقط، وتجري التسوية باستخدام الأموال في مصرف بانكو المركزي في البرازيل. يقوم نظام التسوية المؤجلة للأوامر الائتمانية بين البنوك بتسوية الالتزامات بين البنوك المتعلقة بوثيقة الائتمان (دوك)، وتحويل الائتمان الخاص (تيك)، و "بلوكويتو دي كوبرانكا" التي تقدم قيمة أقل من R 5000 $.
Clearing House Automated Payment System.
نظام الدفع الآلي للمقاصة (& # 8220؛ تشابس & # 8221؛) هو نظام الدفع بين البنوك في المملكة المتحدة والمدفوعات الاسترليني ذات القيمة الكبيرة. تشابس تشغلها شركة تشابس للتخليص المحدودة (& # 8220؛ تشابس كو & # 8221؛). من أجل تشغيلها العادي، تشابس يعتمد على التسوية الإجمالية في الوقت الحقيقي (& # 8220؛ رتجس & # 8221؛) البنية التحتية لتكنولوجيا المعلومات لبنك انجلترا (& # 8220؛ بنك انجلترا & # 8221؛).
نظام المقاصة بين البنوك المدفوعات.
نظام مدفوعات المقاصة بين البنوك (& # 8220؛ تشيبس & # 8221؛)، وهو نظام مدفوعات الولايات المتحدة، هو خدمة من شركة المقاصة المدفوعات L. L.C. (& # 8220؛ المقاصة & # 8221؛)، والتي بدورها تملكها أكبر البنوك التجارية في العالم. CHIPS is a large value wire transfer payment system with real-time final settlement of payments. المدفوعات تصبح نهائية عند الانتهاء من التسوية، والذي يحدث على مدار اليوم. وتتعامل "شيبس" مع نسبة كبيرة من مدفوعات الدولارات عبر الحدود وزيادة حجم المدفوعات المحلية الأمريكية.
Continuous Linked Settlement.
كلس بانك إنترناشونال (& # 8220؛ كلس بانك & # 8221؛) هو نظام تسوية نقدية متعددة العملات. من خلال منصة كلس للتسوية، يقوم كلس بانك بتسوية تعليمات الدفع المتعلقة بالتداول في العملات الأجنبية (& # 8220؛ فكس & # 8221؛) العقود الفورية، عقود الفوركس الآجلة، خيارات العملات الأجنبية، مقايضات العملات الأجنبية، العقود الآجلة غير القابلة للتسليم، المشتقات الائتمانية و 17 عملة رئيسية . CLS Bank’s parent company, CLS Group Holdings AG, is a Swiss company that owns CLS U. K. Intermediate Holdings, Ltd., which in turn owns CLS Bank and CLS Services Ltd., a company organized under the laws of England that provides technical and operational support to CLS Bank. كمؤسسة قانون الحافة، بنك كلس ينظم ويشرف عليه في الولايات المتحدة من قبل مجلس الاحتياطي الاتحادي. وفي المملكة المتحدة، حددت وزارة الخزانة العامة بنك كلس كنظام دفع معترف به وتخضع للتنظيم من قبل بنك إنجلترا. CLS is a “user-owned” أداة السوق المالية المستخدمة للتخفيف من التسوية.
Chicago Mercantile Exchange Group Clearing.
تقدم مجموعة شيكاغو ميركانتيل إكسهانج غروب (& # 8220؛ سم & # 8221؛) خدمات المقاصة والتسوية للعقود الآجلة والخيارات ومنتجات المشتقات من دون وصفة طبية. وتقدم خدمات المقاصة والتسوية هذه من قبل قسم المقاصة سم من شركة سم & أمب؛ 8217 شركة تابعة مملوكة بالكامل، شيكاغو ميركانتيل للصرافة، وشركة سم مسح وتسوية العقود الآجلة وخيارات العقود المتداولة في بورصة شيكاغو التجارية، وشركة خمسة عقود الآجلة الأخرى وتبادل الخيارات: مجلس التجارة في مدينة شيكاغو، وشركة نيويورك التجارية للصرافة، وشركة تبادل السلع، وشركة، وبورصة دبي التجارية، وبورصة الانبعاثات العالمية. CME Clearing backs the clearing and settlement services for over-the-counter derivatives transactions, provided through CME’s ClearPort platform. وتمتلك سم سم كليميرينغ يوروب ليميتد، التي تأسست في عام 2018 وبدأت في تقديم خدمات المقاصة لمختلف المشتقات التي لا تحتاج إلى وصفة طبية في أوروبا.
The Depository Trust & شركة المقاصة.
The Depository Trust & Clearing Corporation (“DTCC”) operates through 10 subsidiaries. وعلى وجه التحديد، فإن شركة الوديعة الاستئمانية (& # 8220؛ دتك & # 8221؛) هي إيداع مركزي للأوراق المالية يقدم خدمات الإيداع والكتاب للأوراق المالية المؤهلة والأصول المالية الأخرى للمشاركين فيها، وهم في المقام الأول البنوك والتجار الوساطة. The National Securities Clearing Corporation (“NSCC”) provides clearing, settlement, risk management, central counterparty services and a guarantee of completion for certain transactions for virtually all broker-to-broker trades involving equities, corporate and municipal debt, American depositary receipts, exchange-traded funds and unit investment trusts. إن شركة المقاصة ذات الدخل الثابت (& # 8220؛ فيك & # 8221؛)، وهي وكالة مقاصة للأوراق المالية الأمريكية مملوكة لمستخدميها، بما في ذلك البنوك الكبرى والتجار الوساطة والمؤسسات المالية الأخرى. FICC operates two divisions, the Government Securities Division (“GSD”) and the Mortgage-Backed Securities Division (“MBSD”). وتقدم كل شعبة خدمات لأعضائها وفقا لقواعد وإجراءات منفصلة.
شبكة الدفع الإلكترونية.
شبكة المدفوعات الإلكترونية (& # 8220؛ إبن & # 8221؛) هي نظام دفع إلكتروني يوفر خدمات المقاصة الآلية (& # 8220؛ أش & # 8221؛) الخدمات التي يملكها ويديرها مركز المقاصة. ويسهل نظام أش تبادل مدفوعات الخصم والائتمان المجمعة بين حسابات الأعمال والمستهلكين والحكومة. ويعالج النظام مدفوعات متكررة مسبقة الدفع مثل كشوف المرتبات والضمان الاجتماعي والرهن العقاري ومدفوعات المرافق والمدفوعات غير المتكررة مثل المدفوعات التي تتم عبر الهاتف وتحويل الشيكات إلى مدفوعات أش في صناديق الإقفال ونقاط البيع. كما أنه يعالج مدفوعات أش عبر الحدود الواردة والصادرة عبر مشغلي البوابات الأجنبية.
يوريكس المقاصة أغ.
تعد شركة يوريكس كلارينغ أغ (& # 8220؛ إكاغ & # 8221؛) طرفا مركزيا (& # 8220؛ كب & # 8221؛) منظمة بموجب قوانين ألمانيا. إكاغ هو كب من وريكس. وتقدم اللجنة الاستشارية المركزية خدمات المقاصة المركزية للطرف المقابل للمشتقات المتداولة على سندات يوروكس، وسندات يوروكس (منصة تداول الدخل الثابت)، وريكس ريبو (منصة تداول للريبو)، وبورصة فرانكفورت للأوراق المالية، وبورصة الأوراق المالية الأيرلندية.
بنك يوروكلار.
يقدم بنك يوروكلار (& # 8220؛ يوروكلار & # 8221؛) خدمات إيداع الأوراق المالية المركزية الدولية وخدمات التسوية للمعامالت عبر الحدود التي تشمل السندات المحلية والدولية والأسهم والمشتقات وصناديق الاستثمار. Euroclear is a primary provider of settlement services for Eurobonds. وتشمل مجموعة يوروكلير يوروكلار بلجيكا، يوروكلار فنلندا، يوروكلار فرنسا، يوروكلار نيديرلاند، يوروكلار السويد و يوروكلار المملكة المتحدة. أيرلندا، التي توفر خدمات الاستيطان في الأسواق المحلية لكل منها. كما تقدم يوروكلار الخدمات المصرفية ذات الصلة للمشاركين في التسوية.
خدمات فيداش.
خدمات فيداش (& # 8220؛ فيداش & # 8221؛) هو نظام الدفع الإلكتروني الذي يقدم خدمات أش التي يملكها ويديرها مجلس الاحتياطي الاتحادي. The ACH system exchanges batched debit and credit payments among business, consumer and government accounts. ويعالج النظام مدفوعات متكررة مسبقة مرخصة مثل كشوف المرتبات والضمان الاجتماعي والرهن العقاري ومدفوعات المرافق والمدفوعات غير المتكررة مثل المدفوعات التي تتم عبر الهاتف وتحويل الشيكات إلى مدفوعات أش في صناديق الإيداع ونقاط البيع. It also processes outbound cross-border ACH payments through the FedGiobal service.
Fedwire Funds Service/Fedwire Securities Service.
تدير خدمة فدوير فوندز (& # 8220؛ فدوير & # 8221؛) من قبل مجلس الاحتياطي الاتحادي وتمكن المؤسسات المالية من تحويل الأموال إلكترونيا بين أكثر من 9000 مشارك. فدوير هي الشبكة الأميركية الرئيسية للمدفوعات المحلية أو ذات القيمة الكبيرة أو الحرجة الوقت، وأنها مصممة لتكون مرنة للغاية و زائدة عن الحاجة. فدوير لا تدار من أجل الربح، ولكن القانون يفرض رسوما صغيرة لاسترداد التكاليف. يدفع كل من المشاركين في معاملة معينة رسما صغيرا. فدوير يتضمن نظام السحب على المكشوف للمشاركين مع الحسابات المعتمدة. Fedwire Securities Service (“Fedwire Securities”) is a national securities book entry system that is owned and operated by the Federal Reserve. تقوم شركة فدوير للأوراق المالية بإجراء عمليات تحويل في الوقت الحقيقي للأوراق المالية والصناديق ذات الصلة على أساس فردي وإجمالي. تقوم شركة فدوير للأوراق المالية بالإصدار والتحويل والتسوية لجميع الأوراق المالية القابلة للتداول في الأوراق المالية، لكثير من الوكالات الحكومية الاتحادية والأوراق المالية في بورصة دبي، وبعض المنظمات الدولية & # 8217؛ securities. كما يوفر وظيفة حفظ (التخزين الإلكتروني للأوراق المالية التي تحتفظ بسجلات في حسابات الاحتجاز) ونقل.
أيس كلير كريديت ليك / أيس كلير يوروب / أيس كلير أوس.
إيس كلير كريديت ليك (& # 8220؛ أيس كلير كريديت & # 8221؛) هو مركز مقاصة مركزية لأمريكا الشمالية كدز. وهي شركة تابعة ل أيس، التي تقوم بتشغيل العقود الآجلة وتبادل الخيارات، ومنصات التداول، ومراكز المقاصة للتجارة العالمية في السلع الأساسية والعملة والائتمان ومؤشرات الأسهم. أيس هي شركة مملوكة للقطاع العام، أسهمها مدرجة في بورصة نيويورك. أيس كلير أوروبا، وهي مركز مقاصة مقره لندن، هي شركة تابعة ل أيس. ICE operates exchanges, trading platforms, and clearing houses for global trading in commodities, currency, credit, and equity indices. تقدم أيس كلير أوروبا خدمات المقاصة والتسوية لجميع العقود الآجلة وخيارات الصفقات في بورصة أيس الآجلة في أوروبا، فضلا عن المقايضات التي تتم دون وصفة طبية والتي تتأثر من خلال أسواق الأسواق العالمية المفتوحة أيس. أيس، وهي وكالة المقاصة والتسوية الأمريكية، هي شركة تابعة لشركة أيس فيوتشرز الأمريكية، والتي بدورها مملوكة من قبل انتركونتيننتال إكسهانج. تقوم أيس بتشغيل العقود الآجلة وتبادل الخيارات، ومنصات التداول وبيوت المقاصة للتجارة العالمية في السلع الأساسية والعملة والائتمان ومؤشرات الأسهم. تقدم أيس كلير أوس خدمات المقاصة والتسوية لجميع العقود الآجلة والخيارات المتداولة في بورصة أيس الآجلة في نيويورك. كما تقدم أيس كلير أوس خدمات المقاصة والتسوية للمعاملات غير المشتقة من البورصة.
LCH. Ciearnet ليميتد / LCH. Ciearnet سا.
LCH. Ciearnet ليميتد (& # 8220؛ له & # 8221؛) هي شركة مراقبة الحاويات تأسست بموجب قوانين إنجلترا وويلز. للأغراض التنظيمية في المملكة المتحدة، له هو & # 8220؛ المقاصة المعترف بها & # 8221؛ بموجب قانون الخدمات المالية والأسواق لعام 2000. وتنظمه هيئة الخدمات المالية (& # 8220؛ فسا & # 8221؛) وتخضع أيضا لإشراف بنك انجلترا. كما أن له هي منظمة مقاصة للمشتقات في الولايات المتحدة وتخضع لقواعد لجنة تداول العقود الآجلة للسلع وقانون صرف السلع الأمريكية. له هي شركة تابعة مملوكة بالكامل ل لهسيارنيت المجموعة المحدودة. The group is currently majority-owned by its users. له كليرنيت سا هو الطرف المقابل المركزي تأسست بموجب قوانين فرنسا. له كليرنيت سا هو اعتماد معتمد المؤسسة في فرنسا (أي بنك) مع فروع في أمستردام وبروكسل ومكتب تمثيلية في البرتغال. يتم تنظيم شركة كليرنيت سا أيضا في المملكة المتحدة من قبل الجيش السوري الحر كمركز مقاصة في الخارج معترف بها. له كليرنيت سا هي شركة تابعة مملوكة بالكامل ل له كليرنيت المجموعة المحدودة. The group is currently majority-owned by its users.
خيارات شركة المقاصة.
شركة خيارات المقاصة (& # 8220؛ أوك & # 8221؛) هي الولايات المتحدة الآجلة والخيارات وكالة المقاصة. يتم تنظيم أوك كهيئة مقاصة من قبل لجنة الأوراق المالية والبورصة (& # 8220؛ سيك & # 8221؛) فيما يتعلق خدمات المقاصة والتسوية لخيارات وضع ودعوة على الأسهم المشتركة وقضايا الأسهم الأخرى، ومؤشرات الأسهم، والعملات الأجنبية، والفائدة ومعدلات أسعار العقود الآجلة وأسهم الأسهم الآجلة ولجنة تداول السلع الآجلة فيما يتعلق بخدمات المقاصة والتسوية للمعاملات في العقود الآجلة والخيارات في العقود الآجلة. بالإضافة إلى ذلك، تقدم أوك خدمات المقاصة والتسوية المركزية للطرف المقابل لمعاملات إقراض الأوراق المالية.
SIA (Società Interbancaria per l’automazione)
الشركة الإيطالية بين البنوك للأتمتة (سيا)، التي أنشئت في عام 1977 من قبل سيبا (كونفينزيون إنتيربانكاريا بير i بروبلمي dell'Automazione)، يهدف إلى توفير الدعم التشغيلي لمشاريع أتمتة النظام المصرفي الإيطالي. وهي تدير الشبكة الوطنية فيما بين المصارف وهي مسؤولة عن تطوير وتشغيل نظام متكامل للخدمات والإجراءات التي تشكل المنصة التكنولوجية التي تدعم نظام الدفع والسوق المالية. في الآونة الأخيرة، أطلق مشروع لدمج رني في سويفت نظرا لتقارب أنظمة الشبكة نحو بروتوكولات الإنترنت. وفي بداية عام 2000، أكمل بنك إيطاليا التخلص من حصته في وكالة الاستثمار الأمريكية، التي اندمجت في عام 1999 مع شركة سيد-بورسا (وهي شركة برمجيات تدير نظم التداول في البورصات)، ومن ثم دمج إدارة نظم تكنولوجيا المعلومات في السوق و أنظمة التسوية.
The Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication, Societe Cooperative a Responsabilite Limitee (limited co-operative society) (“SWIFT”) is a member-owned co-operative. وتوفر سويفت منصة اتصالات لتبادل الرسائل المالية الموحدة بين المؤسسات المالية والشركات. سويفت ليست نظام دفع ولا نظام تسوية على الرغم من أن معيار الرسائل سويفت يستخدم في العديد من أنظمة الدفع والتسوية. يشمل عملاء سويفت و البنوك و البنى التحتية للسوق و الوكلاء الوكلاء و الشركات و أمناء الحفظ و مدراء الاستثمار. تخضع سويفت للرقابة من قبل البنوك المركزية لمجموعة الدول العشر.
نظام النقل السريع للتسليم الفوري عبر نظام النقل السريع عبر أوروبا (& # 8220؛ TARGET2 & # 8221؛) هو نظام التسوية للمدفوعات عبر الحدود باليورو. وتمكن المصارف التجارية المشاركة من الوصول إلى نظام TARGET2 عبر المصارف المركزية الوطنية للدول الأعضاء في منطقة اليورو. يجب استخدام TARGET2 لجميع المدفوعات التي تنطوي على نظام اليورو، وكذلك لتسوية عمليات جميع أنظمة التسوية الصافية ذات القيمة الكبيرة وأنظمة تسوية الأوراق المالية التي تتعامل مع اليورو (على سبيل المثال، يورو 1). يتم تسديد المعاملات الدفع. واحد تلو الآخر على أساس مستمر في البنك المركزي المال مع نهائية فورية.
هل تحتاج الى مساعدة؟
One of our Corporate-to-Bank experts would be happy to answer any questions you have.
Trading settlement system
This chart offers a high-level overview of the settlement process for DTCC subsidiaries, The Depository Trust Company (DTC) and the National Securities Clearing Corporation (NSCC). The graphic is interactive, enabling the user to obtain information on the various types of input that are settled through DTC, the processing involved and how the actual end-of-day settlement process works.
SETTLEMENT PROCESS OVERVIEW.
In the financial industry, settlement is generally the term applied to the exchange of payment to the seller and the transfer of securities to the buyer of a trade. It’s the final step in the lifecycle of a securities transaction.
The money movements of these transactions are recorded by NSCC. In most stock exchange transactions, the money is moved or “settled” three days after the actual purchase or sale is executed. The industry refers to this settlement cycle as “T+3.”
DTC is the central securities depository for equity securities, such as common stock, as well as municipal and corporate debt securities, including money market instruments. It's the central hub where all securities positions are held in the U. S. DTC processes other types of securities movements such as institutional deliveries, stock loans and financing transactions, including the pledging of securities to the Federal Reserve, commercial banks or the Options Clearing Corporation. These transactions are settled at DTC. DTC and NSCC transactions are settled collectively at the end of the day, combining the settlement balances a client has at both DTC and NSCC in to a single obligation.
Stage 1: input.
DTC, as the depository for all equity, municipal and corporate debt, including money market securities, in the U. S., receives instructions from a variety of organizations to process the movement of a security throughout a 23 hours per day, 5 days per week processing window. The key providers of these movements include NSCC, Omgeo, a DTCC subsidiary, client vendors, clients themselves and issuing agents.
Stage 2: Processing.
PROCESSING.
Each transaction that DTC receives has its own processing characteristics. For example, certain movements require a deliverer to authorize the delivery. For Continuous Net Settlement (CNS), a delivery needs to only have a subset of the securities complete. And in special cases, some clients want certain transactions to occur before the others. These rules, as well as the basic DTC requirements to complete a transaction, such as ensuring the deliverer has enough shares in its account, are all managed through the Inventory Management System (IMS) and the Account Transaction Processor (ATP). (Please note: All deliveries versus money (valued deliveries) must also pass DTC’s risk controls prior to movement of securities. Please see “ATP” for a description of risk controls).
stage 3: end of.
END OF DAY SETTLEMENT.
Settlement at DTC occurs business day at approximately 4:15 p. m. eastern standard time. This is when the cash is moved through the Federal Reserve Bank of New York on behalf of all of the transactions that were processed and completed that day. These cash movements are facilitated through settling banks who act on behalf of their account as well as brokers who choose to settle through them. The money associated with the movement of more than 1.3 million transactions a day is accomplished through approximately 70 transfers via the Federal Reserve’s National Settlement Service (NSS) each day.
NSCC, CNS, ACATS & BALANCE ORDERS.
As a DTCC subsidiary, the National Securities Clearing Corporation (NSCC) serves as the central counterparty for exchange transactions in the U. S., providing clearing services for virtually all broker-to-broker equity, listed corporate and municipal bond and unit investment trust transactions in the U. S. equities markets. DTC, serving as the Central Securities Depository, receives instructions from NSCC to move client securities positions in accordance with the clearing services provided by NSCC. DTC facilitates the book-entry movement of securities for various NSCC services including CNS, ACATs, Balance Orders and Obligation Warehouse transactions. For additional details on any of these services, or to see a complete list of NSCC service offerings, please refer to NSCC’s product page.
P&I ALLOCATIONS.
P&I Cash Processing interacts with over 7,000 paying agents and issuers annually to facilitate the allocation of P&I entitlements to DTC participants on the scheduled payment date. For cash distributions, DTC provides additional services related to tracking for stock loan, repo and fail transactions. DTC also provides the opportunity for its members to receive dividend reinvestment, payment in a foreign currency, and tax relief at-source for tax withheld on dividends paid on non-U. S. issues. Securities eligible for this service include foreign shares eligible at the depository but held in custody by DTC with local custodians and depositories.
DTC CLIENT INPUT.
DTC CLIENT INPUT.
DTC acts upon instructions received directly from its clients and/or their service providers. The main transaction types processed by DTC on behalf of its clients include Deliver Orders (including stock loans and returns, bank-to-broker customer transfers, etc.), Payment Orders and Collateral Loans. Deliver Orders (DOs) are an instruction for the book-entry transfer of a security from one DTC client to another. DTC processing of DO instructions begins on the night before settlement date (Night Cycle Processing) and continues through the applicable cutoffs on the following day. Night Deliver Orders (NDOs) are DO instructions processed in the night cycle; DO instructions processed after the night cycle are referred to as Day DOs. Regardless of time processed, DO instructions may be free or versus money and may be used for several purposes, including stock lending activity, customer account transfers and broker-to-broker fails. Payment Orders (POs) are funds-only payments between two DTC clients. POs are of two types – Security Payment Orders (SPOs) and Premium Payment Orders (PPOs). SPOs are primarily used for mark-to-market activity related to stock lending. The primary use for PPOs is to facilitate the collection of options put and call premiums. Collateral Loans allows DTC clients (the pledgees) to pledge securities as collateral to a pledgee bank or clearinghouse. Clients may refer to the “Pledge System” flow for additional information on DTC’s Collateral Loan Service.
dtc pledge system.
DTC PLEDGE SYSTEM.
The Collateral Loan Service allows DTC clients and their customers to pledge securities as collateral for a loan or for other purposes to the Federal Reserve Bank (Fed), the Options Clearing Corp (OCC) and commercial banks with pledgee accounts at DTC. These transactions can be made free (i. e., the money component of the transaction is settled outside of the depository) or valued (i. e., the money component of the transaction is settled through DTC as a debit/credit to the pledgor's and pledgee's DTC money settlement accounts). A pledged position is moved from the pledgor’s account to the pledgee's account at DTC and the pledgee maintains a security interest in the pledged securities. An accounting entry is made from the pledgor's general free account with respect to their pledged position, preventing the pledged position from being used to complete other transactions. Likewise, the release of a pledged position by the pledgee would cause the pledged position to be moved back to the pledgor's general free account, where it would then be available to complete other transactions.
corporate and municipal new issuance.
CORPORATE AND MUNICIPAL NEW ISSUANCE.
The New Issue Eligibility program allows underwriters and other DTC Participants to submit eligibility requests for new and secondary security offerings. Once DTC makes an eligibility determination and accepts the securities for depository and book-entry services, the securities can be distributed quickly and efficiently. These securities are then available for the full range of DTC depositor and book-entry services. Lead managers, underwriters, placement agents and other market players that are DTC participants can use the service. In addition, firms that are not direct participants but maintain a clearing relationship with a DTC participant can use the service as a correspondent; however, the Participant through which the securities are introduced to DTC remains responsible for all activities within its account.
The eligibility process enhances capital market efficiencies and reduces costs to the industry by enabling eligible securities to be distributed, settled and serviced through DTC’s automated processes. DTC’s straight-through processing mitigates risk for the industry through automation and standardization.
mmi issuances and maturities.
MMI ISSUANCES AND MATURITIES.
There are 14 types of Money Market Instruments (MMIs) that are eligible to settle at DTC and they include Corporate Commercial Paper, Municipal Commercial Paper, Medium Term Notes, Institutional Certificates of Deposits and several others. Commercial Paper has the shortest maturity dates and is the most active from an issuance and maturing perspective since it allows corporate issuers to determine their cash flow needs on a daily basis if necessary. Key participants in the MMI space include:
The Issuers of the Debt (Issuers): Issuers are typically financial institutions, large corporations, or state and local governments that use MMIs to finance their daily operations. Issuers are not direct participants of the DTC and therefore employ the services of Issuing and Paying Agent (IPA) bank. The Issuing and Paying Agents (IPAs): IPAs are commercial banks used by the issuer to facilitate MMI debit instructions, including maturity obligations, Principle and Income Payment (P&I), and Reorganization (RP) payments to investors. The IPA does not have a legal obligation to honor maturing MMIs, P&I or RP payments if they have not received funding from the issuer. The Brokers and Dealers: These are securities firms that act as financial intermediaries in the distribution of MMI securities. Brokers typically act on behalf of their clients, while dealers may acquire MMI securities for their own interests. The Investor: The investor is the party that buys MMIs. MMIs are an attractive investment to a wide range of institutions, including, but not limited to, money market mutual funds, banks, insurance companies, federal agencies, pension funds, Broker/dealers, as well as the Federal Reserve Bank. The Custodian: These are banks that provide custodial services for securities held by the investor. Risk Controls: MMI transactions are subject to DTC’s risk controls, including the net debit cap and collateral monitor, as well as the Largest Provisional Net Credit (LPNC), which is a risk control specific to MMI transactions.
OMGEO ID.
Omgeo Institutional Deliveries (ID) transactions are deliveries that have a “trade match” between a broker and either an investment manager (IM) or the IM‘s custodian. These “institutional” deliveries represent the buys and sells for institutions, such as mutual and pension funds, etc.; however, since IMs aren’t participants of DTC, these transactions are processed between the IM’s custodian and broker.
INVENTORY MANAGEMENT SYSTEM.
IMS provides a warehouse and staging area for a client’s future-dated transactions, (e. g., Omgeo deliveries). In addition, for current and future-dated transactions, clients can use IMS to prioritize how they would like these transactions to be attempted for delivery and, for some transactions, the authorization of the delivery or receipt of a transaction.
ACCOUNT TRANSACTION PROCESSOR.
The Account Transaction Processor (ATP) is one of the U. S. security industry’s most critical transaction processing systems and has been the core books and records of DTC for over 30 years. This mission-critical application maintains industry participant positions and risk management controls for the U. S. marketplace. The two main DTC risk management controls are the collateral monitor, which ensures that DTC participants maintain sufficient collateral in the form of cash or securities to cover their debit balances, and net debit caps, which ensure that DTC has sufficient liquidity to complete EOD settlement in the event that a DTC participant fails to pay its end-of-day obligation. ATP processes all settlement related security movements between counterparties, including NSCC’s Continuous Net Settlement Service. ATP annually handles over 350 million transactions valued at over $142 trillion and generates an activity audit trail for reconciliation and reporting.
reintroduced drops.
REINTRODUCED DROPS.
Allows a participant to instruct DTC to automatically attempt to redeliver a transaction that did not process (i. e., dropped transaction) due to insufficient position or risk management controls.
Within the DTCC’s Continuous Net System, commonly referred to as “CNS,” NSCC acts as the central counterparty for clearance and settlement for virtually all broker-to-broker equity, corporate and municipal bonds and unit investment trust trading in the United States. CNS settles trades from the major exchanges, markets and other sources in the U. S. and nets these transactions in to one position per security, per client, per settlement date. Typically, NSCC’s trade guarantee will attach to CNS transactions that reach point of validation.” CNS processes include an automated book-entry accounting system that centralizes settlement and maintains an orderly flow of security and money balances.
Settlement Progress Payments (SPPs) are intraday money transfers sent by clients to fund their DTC accounts utilizing the Federal Reserve’s wire payment process.
Clients who are approaching or have reached their net debit caps can alleviate transaction blockage and continue to receive deliveries and subsequently avoid having transactions recycle by wiring funds to DTC’s account at the Federal Reserve if the wire is properly coded. Once received, DTC would automatically apply the funds to the client’s DTC account.
Richard Gendal Brown.
Thoughts on the future of finance.
A Simple Explanation of How Shares Move Around the Securities Settlement System.
I explained here how money moves around the banking system and how the Bitcoin system causes us to revisit our assumptions about what a payment system must look like. In this post, I turn my attention to securities settlement : if I sell some shares to you, how do they actually move from my account to yours? What is actually “moving”? What do I mean by “account”? Who is involved? What are the moving parts?
I have argued for some time that the Bitcoin system is best regarded as a global, decentralized asset register and that some of the assets it could register, track and transfer could be securities (stocks and bonds). In this post, I go back to basics to explain what actually happens behind the scenes today and use that to think through the implications should schemes such as ColoredCoins or MasterCoin gain traction. I’ve discussed these systems in a couple of articles here (coloured coins) and here (MasterCoin).
As in the previous article, my focus is on imparting understanding by telling a story and building up a narrative. This means some of the precise details may be simplified. So please don’t build a securities settlement system for your client using this article as your guide!
First, let’s establish some common ground.
Here are the simplifying assumptions I’m going to make:
I’m going to invent a fictional company called MegaCorp I’m going to assume we start back in the days when certificates were in paper form . I’ll move to electronic systems later in the article but I think it helps first to think about paper – it helps us keep track of what’s really going on I’m going to rewrite history to suit the story. If you’re a historian of finance, this article is not for you ! Finally, I’m going to assume that MegaCorp already exists, has issued shares and that they are in the hands of a large number of individuals, banks and other firms. I’m going to assume you’re one of these owners. How these shares were issued would be a fascinating story itself but there isn’t space here to talk about corporate finance, IPOs and all the rest. Google it: “primary market” activity is a really interesting area of investment banking.
So let’s get started. You own some MegaCorp shares and you want to sell them.
Selling shares if everything was paper-based.
So… you own some shares in MegaCorp and you have a piece of paper that proves it: a share certificate. You’d like to sell those shares. Now you have a problem. How do you find somebody who is willing to buy them from you?
I guess you could put an advert in the paper or maybe walk around town wearing a sandwich board proclaiming your desire to sell. But it’s not ideal.
Figure 1 The fundamental problem: how does a seller find a buyer or a buyer find a seller?
The obvious answer is that it would all be so much easier if there were a place – a venue where people commonly in the business of buying and selling shares could get together and find each other. Happily, there are and we call such places stock exchanges . In the early days, they were simply coffee houses or under a Buttonwood tree in trading centres such as London. Over time, they became formalized. But the idea is the same: concentrate buyers and sellers in one place to maximize the chance of matching them with each other.
This adds a new box to our diagram: the stock exchange.
Figure 2 A stock exchange brings buyers and sellers together to help them execute trades.
There are still some problems, however. What if you’re just an occasional buyer or seller? Do you really want to have to trek to London or New York every time you want to buy or sell? And as an out-of-towner, do you really think you’d get a good deal from the locals who spend all their time there? You’d be completely out of your depth. So you’d probably value the services of an intermediary – somebody who could go to the exchange on your behalf and get you the best deal they could. We call these people stockbrokers (or just brokers). An example for retail investors may be Charles Schwab. An example for, say, pension funds might be Deutsche Bank or Morgan Stanley.
Figure 3 Brokers act on behalf of buyers and sellers.
You’ll notice that “stock exchange” has become “stock exchange(s)”: this reflects the reality that there could be multiple venues you could visit to trade a particular share. This creates opportunities for arbitrage (the price may be different at each venue) but we’ll ignore this from now on.
Now this works fine if there is lots of trade in MegaCorp shares: when my broker tries to sell, there will probably be somebody else who wants to buy. But what happens if there are no buyers just then? Does that mean the share is worthless? Clearly not. So there’s an opportunity to somebody to make a living taking a bit of risk by buying and selling shares on their own account . Whereas a broker is acting in an agency capacity, this new person would make money from their wits: buying low and selling high with their own money. We call these people market-makers – since they literally create a market in the shares in which they specialize. We call firms like Goldman Sachs and Morgan Stanley broker-dealers because some of their subsidiaries engage in both broking and market-making in various markets.
Figure 4 Market-makers buy and sell shares on their own account, creating liquidity.
Guess what: we still have problems! Remember: I’ve asked my broker to sell my shares for me but imagine they succeed. ثم ماذا؟ We now have the tricky problem of settlement . Remember: we’re still in the days of paper-based certificates. So my broker has just sold my MegaCorp shares. Well… the buyer is going to want the certificate pretty soon. And I would quite like the cash.
Now… I could just trust my broker. I could leave the paper certificate in their hands and ask them to take receipt of the cash when the buyer’s broker hands over their cash. But that means placing a lot of trust in that individual. And remember: I chose the broker because they could navigate the rough and tumble of the stock exchange, not because I trusted their book-keeping skills!
Worse, what happens if MegaCorp issues a dividend while the share certificate is in the hands of the broker? Do they really have the ability or inclination to collect the divident, allocate it to my account and report to me about this in a timely manner? Perhaps, but probably not.
But we still have the need for somebody to keep the certificate safe and to be on hand to give it to the purchaser if a sale takes place. It’s just that the skills needed by this person are completely different to those needed by the broker. The broker needs to be able to negotiate the best price for me. But the person who looks after my certificate needs to be good with accounts, book-keeping, reporting and security. After all, I’m trusting them with the safekeeping of my share certificate: it’s in their custody . So we call these people custodians . Examples include State Street and Northern Trust, as well as divisions of Citi and HSBC, etc.
Figure 5 Custodians are responsible for the safekeeping of shares.
So now, when my broker finds a willing buyer at the exchange, they can tell my custodian to expect to receive cash from the buyer’s custodian and to send the certificate to the buyer’s custodian when this happens.
And while the share certificate is sitting at the custodian, they can deal with all the tedious things that can happen to a share during its life: dividends, stock-splits, voting, … It’s as if the shares need regular attention, like an old car that needs constant servicing: so we call this business the business of securities servicing . The picture above shows a line from the buyer/seller to their custodians, because the custodian is working on their behalf. However, retail investors will probably not be aware of this relationship as their brokerage will manage the relationship on their behalf.
So… what have we achieved? I can lodge my share certificate with a custodian , instruct my broker to sell the shares on my behalf by finding a willing buyer at a stock exchange and wait for the cash to arrive. We’re done!
Erm… not so fast. There are still several problems. The first becomes obvious when you think about how the picture I’ve described would work in practice. You have loads of brokers shouting at each other, making trades all the time. It would be completely chaotic yet, somehow, we need to get to a point where the buying and selling brokers agree completely on the details of the trade they just did and have communicated matching settlement instructions perfectly to the two custodians so they can settle the trade. That’s not going to be easy.
In reality, there’s quite some work that must be done post-trade to get it to the point where it can be settled (matching, maybe netting, agreement of settlement details, agreeing on time and place of settlement, etc, etc). We call this process clearing . (I wrote previously about a real-life example of spontaneous clearing at the world’s first-ever open-outcry Bitcoin exchange.)
And there’s a second, more subtle, problem: how does my broker know that the person they’re selling to is good for the cash? And how does the buyer know that my broker can lay their hands on the shares? In the model I’ve just described, they don’t. Now, perhaps that’s not a problem: after all, smart custodians are only going to exchange shares and cash at the same time. But it’s still problematic: sure… if the buyer turns out not to have the cash, I still have my shares… but I wanted to sell them! And the price may drop before I can find a replacement buyer.
A clearing house is intended to solve both these problems. Here’s how: after a trade is matched (both sides agree on the details), the information is sent to the clearing house by the exchange. And here’s the trick: as well as orchestrating the clearing process and getting everything ready for settlement, the clearing house does something clever: it steps into the middle of the trade. In effect, it tears up the trade and creates two new ones in its place: it becomes my buyer and it becomes the seller to the buyer. In this way, I have no exposure to the buyer: if they turn out to be a fraud, it’s now the clearing house’s problem. And the ultimate seller has no exposure to me: if I turn out to be a fraud, the buyer still gets their shares (the clearing house will go into the market and buy them from somebody else if it really has to). We call this “stepping in” process novation and say that the clearing house is acting as a central counterparty if it performs this service. As an example, the London Stock Exchange uses LCH. Clearnet Ltd as its clearing house.
Of course, this amazing service comes at a price: they charge a fee and, more importantly, impose strict rules on who can be a clearing member of the exchange and how they should be run. In this way, the clearing house acts as a policeman, ensuring only people and firms with a good track record and deep resources are allowed to participate. (I’ll leave to one side whether this privileging of one group over another is a net good or bad!)
So we can update our picture again:
Figure 6 A clearing house manages the post-trade process of getting to a point where settlement can take place and often also acts as a central counterparty.
We’re almost there… but there are still some loose ends. To see why, consider this from MegaCorp’s perspective. We’ve been talking about buying and selling their shares and this all happens without any involvement from them at all. That’s fine in most circumstances but it does cause problems from time to time. Specifically, what happens when the company issues a dividend or wants its shareholders to vote on something? How does it know who its shareholders are? Imagine it knew I was a shareholder. What happens after I’ve sold the shares using the system above to somebody else? How does the company get to hear about the new owner?
Enter yet another player: the registrar (UK) or share transfer agent (US). These companies work on behalf of the company and are responsible for maintaining a register of shareholders and keeping it up to date. If the company pays a dividend, these companies are responsible for distributing it. They rely on one of the participants in the process to tell them about share transfer. An example of a registrar in the UK would be Equiniti.
Figure 7 A registrar (or stock transfer agent) keeps track of who owns a company’s shares on behalf of the company.
Now, I assumed up front that we were using paper certificates. And it’s amazing how far you can go in the description without needing to bring IT into the narrative at all. But, clearly, paper certificates are a complete pain. They can get lost, you have to move them around, you have to reissue them if the company does a stock split, etc. It would clearly be easier if they were electronic.
For any given custodian, it’s not a problem: they can just set up an IT book-keeping system to keep track of the share certificates under their safekeeping. And this can work well: imagine if the seller of a share uses the same custodian as the buyer: if the custodian is electronic, no paper needs to move at all! The custodian can just update its electronic records to reflect the new owner. But it doesn’t work if the buyer and seller use different custodians: you’d still need to move paper between them in this case.
So this raises an interesting possibility: what if we had a “custodian to the custodians”? If the custodians could deposit their paper certificates with a trusted third party, then they could transfer shares between each other simply by asking this “custodian to the custodians” to update its electronic records and we’d never need to move paper again!
And that’s what we have. We call these organisations central securities depositories . In the early days, they were just that: a depository where the share certificates were placed in exchange for an equivalent entry on the electronic register. The shares were, in effect, immobilized at the CSD. Over time, people gained trust in the system and agreed that there really wasn’t any need for paper certificates at all… so we moved from immobilization to dematerialization. The UK’s CSD is Euroclear (CREST).
This completes our picture (and notice how it is the CSD who informs the registrar when shares change hands… left as an exercise to a reader is thinking through what happens if shares change hands within the same custodian and what it means for the granularity of the data held by registrars):
Figure 8 A CSD acts as the “custodian to the custodians”
This picture also introduces regulators, governments and taxation authorities, for completeness. However, I don’t discuss them here. I also don’t discuss what happens if you’re trading shares cross-border.
So now we have the full story: if I want to sell some MegaCorp shares, here’s what happens:
My shares start off in the account of my broker, who uses a custodian for safekeeping The broker executes a sale at an exchange The clearing house establishes everybody’s respective liabilities, steps in as central counterparty and orchestrates the settlement process The buyer’s and seller’s custodians exchange shares for cash (“Delivery versus Payment”), utilizing the CSD if shares need to move between custodians as a result. Assuming so, the company’s registrar is informed. Somebody probably has to pay some tax J.
You’ll notice many parallels with the global payments system: lots of intermediaries and lots of specialists – all of them there for a reason but imposing costs nonetheless.
Now, I said I would use this narrative to discuss what it could mean for Bitcoin “colored coins”. I think there are two key concepts that can help us think through workable models: risk and the meaning of settlement .
Consider the picture above: what risks are you exposed to as an investor? Ideally, if you buy shares in MegaCorp, the only risks you want to be exposed to are those associated with MegaCorp itself, realized through changes in share price or dividend payments. So, the ideal state is when you just face this market risk . And that’s broadly what the system above delivers: by depositing your shares in a custodian bank, which should keep them in a segregated account at the CSD, you’re protected even if the custodian goes bust: your shares are not considered part of the custodian bank’s assets. So the only risk you’re exposed to beyond the market risk (which you want) is operational risk that the custodian makes a mistake. (I’ll ignore cash here but note that it’s typically not protected in the same way)
Now, when we look at “colored coin” share representation schemes, we see there is the notion of a colored coin “issuer”: somebody who asserts that a given set of coins represents a particular number of shares in a particular company. So now we have a big question: who is this somebody? This matters because if the “somebody” reneges on their promise or goes bust, you’ve lost your shares.
Now, if a colored coin scheme were “grafted on” to today’s system, it could work quite well if done right. Imagine a firm wanted to offer colored coins representing 100 MegaCorp shares. They could open a custody account, fund it with 100 MegaCorp shares as “backing” and we’d be done: such firms could perhaps compete on the completeness of their transparency. However, owners of colored MegaCorp coins would have counterparty exposure to this firm, which means the risk profile would be different (worse?) than if they simply owned coins in a regular custody account.
Interestingly, you can’t overcome the problem entirely by having a custodian bank be the issuer because it’s not obvious to me that a coloured MegaCorp coin issued by a custodian bank is the same as a segregated share for the purposes of bankruptcy protection: you’d presumably also need a legal opinion – and I am not a lawyer!
Bottom line: there is work to do for those developing these schemes.
However, there is one intriguing possibility with this approach: think through what happens if MegaCorp themselves were to issue colored coins representing their shares. Any analysis of counterparty risk becomes moot: if MegaCorp went bust, you’d lose your money regardless of how your shares were held! Perhaps this is the future? (Note also that I’m not discussing here precisely why anybody would want to issue – or buy – coloured coins! I’ll leave that to others)
Do you actually want settlement ?
However, there’s another way of looking at this: you don’t have to own a share to enjoy the benefits of ownership. Contracts for Difference (or, more generally, Equity Swaps ) allow you to enjoy the losses or gains from owning a stock without actually owning it. They are, instead, contracts , with a counterparty, in which the counterparty pays (or receives) cash that matches the gain or loss in the share price (and payment of dividends). Now, the counterparty often hedges their risk by buying the shares – but that becomes their problem, not yours. So this gives you all the benefits of owning the stock without having to go through the pain of actually taking delivery. It also has tax advantages in some jurisdictions.
The downside is that you take on counterparty risk to the party issuing the CFD: if they go bust while you’re in the money, you’re out of luck. But we’ve already established that there could well be quite considerable counterparty risk with colored coins in any case. So perhaps this is the right model. I don’t yet have a view on which will prevail but hopefully laying out how today’s system is constructed will help others think this through more clearly.
I’ll end with one final observation: the issuance is the easy part.. but somebody still has to do the servicing. But notice how this is much easier if you use a technology such as the Block Chain: there’s no need for the arbitrary distinctions between custodian, CSD and registrar: the issuer can see immediately which addresses own their coins and to whom they should send messages or dividends. Similarly, the peer-to-peer nature of Bitcoin means the hierarchy of custodians and CSDs could possibly be collapsed.
I know many people think blockchain technology could be hugely disruptive for the world’s banks but I look at it another way: I believe there are huge opportunities for those financial firms that really take the time to study this space.
[Final comment: a reminder to readers that this is my personal blog and the opinions are mine alone… I don’t speak on behalf of my employer]
[Update – 2017-01-07 – One question I failed to address above is precisely why anybody would want to settle share trades using a coloured coin scheme! I think there are two possible answers:
1) if settlement can be effected over the blockchain, the cost potentially reduces to the fee of the Bitcoin transaction in simple cases.
2) if opens up the potential for custodians, CSDs and registrars/stock transfer agents to innovate their business models in a new way: do they still need to be separate entities, for example? Further, would ‘regular’ companies see value in becoming their own issuers, etc?
However, I’m not convinced this approach does anything to reduce risk – the challenge would be how to build a system with risk as good as what we have today. ]
شارك هذا:
ذات صلة.
آخر الملاحة.
47 thoughts on “ A Simple Explanation of How Shares Move Around the Securities Settlement System ”
مادة كبيرة! I have an engineering background and see a huge potential for bitcoin related to asset trading. Great explanation for those of us not having a financial background.
Thanks for the great article. I might need to read this again a few more times to fully wrap my head around it lol Cheers.
Great article Richard. I was a little thrown at the introduction of ‘securities’ and also ‘stocks’. I thought stocks was the American word for shares but if the US have a ‘share transfer agent’ then that can’t be right. Are securities a third word for the same thing?
You seem to describe certificates as things that have value rather than just a record of the value. هل هذا صحيح؟ Or did they have value until you introduced the registrar which took over the responsibility of being the single version of the truth?
Clearly a key part of this is the atomic transaction. Is CICS involved ever or is that for a different market?
I remember novation being talked about when JPMC bought Bear Stearns. Is that the same meaning of the word?
Sorry – you spotted several mistakes and sloppy uses of language! You’re right… 1) I should have called them stock transfer agents. 2) I use “securities” to mean both equities and bonds. 3) I don’t usually distinguish between “stocks” and “shares” but I *think* the original distinction was that if you bought 10 IBM shares, you could say you were buying “10 shares of IBM stock” .
With respect to what share certificates represent, that’s an excellent question. I glossed over it in my description but I was implicitly assuming that share certificates in the “old days” were bearer instruments: i. e. whoever held it was considered the owner (there was no registration system) – just like notes of currency today. Once you move to registration (and immobilisation and dematerialisation) then clearly any paper certificate you may happen to possess will no longer be a bearer instrument – it’s just a representation.
CICS is probably used as the underpinning of many custodians’ securities processing systems… that wouldn’t surprise me at all.
Novation – yes… I think it’s the same meaning… the idea being that a contract between two parties is altered so that one party steps out and another steps in. In the clearing house example, the buyer/sell is replaced by the clearing house (and, in the process, turns one contract into two). In the Bear/JPMC case, I’m assuming you’re talking about derivatives contracts where JPMC become the counterparty to people who previously had entered into contracts with Bear?
مادة كبيرة! Really helped me in understanding the entire settlement and clearing process. Would be great if you could write a post on the process of cross-border securities transactions through the ADR as well as the GRS routes.
@Pratik – thanks for the feedback. Good point re cross-border settlement using mechanisms other than ICSDs, etc.
Very informative and concise details you got there Richard. Thank you for this!
Very nice write-up. I definitely love this site. Continue the.
Thank you, I’ve recently been searching for information about this.
subject for a while and yours is the greatest I have found out.
till now. However, what in regards to the conclusion? Are you positive concerning.
Good Article. I have a query though – during t +3 or any other settlement period for that matter; are ‘any’ exchange participants (be this the private client, broker, market maker etc) permitted to trade on the stock prior to legal title transferring or is the security effectively locked down by the central registry during this time?
Good question. I suspect the rules differ but I don’t see why not in general: you’re selling 100 IBM shares, say, not 100 *specific* (numbered/labelled) shares. So as long as you have a way of settling what you’ve promise on the day you say you will then I guess you should be free to do it!
Richard! I just discovered this excellent blog. شكرا لكم.
I’m developing an “intro to Bitcoin” talk for noncommercial use — purely as an enthusiast — and would love to use one of the diagrams from this blog post in it, just to illustrate the complexity of the traditional financial system which Bitcoin aspires to replace.
Would you be all right with me doing so, if the image is credited appropriately?
@James – thanks for the message. شكرا على السؤال. This should be OK – but could you drop me an email (gendal@gmail) with details of the proposed use and maybe a link please? I need to ask because, as an IBM employee, they own the IP I create.
Great article , was just looking for the same kind of explanation. شكرا جزيلا.
Hi Gendal, thank you for the great post! I’ve recently started studying financial markets due to a change in my carreer and this was the only text I found online that was able to explain the securities flow between investors in such a simple and concise way!
I have a couple of questions tough that I hoped you could aswer if you got the time:
If we are speaking about Global Custody, how would this flow change?
I assume that if the traders are dealing in an international environment, each would need to have a sub-custodian in the place of issuence, where the issuer is located, and where the sub can be a “member” of the CSD.
In this case, who would let the custodians know of the trade? Is it the clearing house or the CSD’s job to do that? And who would take care of the payment against securities to the sub-custdian? Finally, If the sub-custodian receives the income then wouldn’t the client/investor need a cash account and securities account with the custodian for each market he wants to invest in (which doesn’t sound very practical)?
Thank you in advence for your attention, and please excuse any silly questions or language mistakes!
Greetings from Portugal.
@marcia – thanks for the feedback and for the great question. Short answer: I’m not sure…! One of the reasons I write these pieces is they help me to learn. And I haven’t studied global custody in enough depth as yet. My working assumption is that the key to answering this question is to think through the mechanics of trade execution. Imagine I’m a UK investor with a relationship with a global custodian in the UK. I want to buy some Polish stocks on the Polish stock market. How do I make that happen? With whom do I work to make the trade happen? I don’t have time right now to work through the details but I imagine that following the trail from there will probably help us figure out who all the actors are and who needs to speak to whom, etc. (Maybe another reader of this post knows the answer?)
Hi, you summary above really helps people like me, who in early stages of knowing settlement life.
However, would you mine to explain how bank back office process on GLOBAL FUND?
Apologies is it ridiculous questions.
Thank a lot this is very informative information. could you please write somthings about derivatives and all methods all it would be fine if i say flowchart.
A very useful Article on Securities Settlement Process.
Great article. Thanks for sharing useful informations. By the way, my husband was looking for UK Review Claim Form A2 last year and used an excellent service that has 6 million forms . If others need to fill out UK Review Claim Form A2 as well , here’s a goo. gl/hy82Ii.
What’s the role of a registrar in fully dematerialized scenario?
Very easily described and understandable language used. Appreciate the effort.
Would ask you some questions related to same topic if you do not mind.
Thanks again for a simple yet effective way of explaining the whole process.
Awesome article..was looking for something like this from a long time. It helped me understand the entire trade life cycle..Thanks!
Awesome write-up.. Thanks!! 🙂
A very good post up to the mark in a precise manner very much helpful to understand about the market….
Great summary on custody settlements! The diagrams definitely help in understanding all the players in this complicated process. Thanks for creating this!
Great post, thanks!
One question though: Am I right in assuming that nowadays some functions in your visualisation can be fulfilled by the same company? Aren’t brokers and custodians mostly under the same roof? I feel that this is how it works in Germany at least…
Been trying to figure out the complicated industry for quite sometime now. Thank you for making me understand in simple words. Really got some clarity!
Hi Richard.. really awesome article..after so many search on Google finally I got this article and now many doubts clear. Still have couple of if you can help me?
How is the market maker different from clearing house (CH)..I know CH mitigates the credit risk but both CH and market makers take opposite position of the trade to make the market and maintain liquidity? or can’t we say Stock Exchange itself is market maker and becomes Counter Party of the trade?
Skype has opened its online-centered customer beta for the world, right.
after introducing it generally in the United states and You. K.
earlier this 30 days. Skype for Online also now can handle Linux.
and Chromebook for instant online messaging conversation (no video and voice nevertheless, these require a connect-in installation).
The expansion of your beta contributes support for an extended selection of dialects to help you strengthen that worldwide.
It’s thhe best time to make some plans for the future and it is time to be happy.
I’ve read this post and if I could I wish to sugest you.
some interesting things or advice. Perhaps you can write nxt articles refrrring to this article.
I wish to read even mokre things about it!
Thanks for the great article. I like the way you build up the case.
Comments
Post a Comment